北京時(shí)間6月5日消息，摩根士丹利今天發(fā)布研究報(bào)告，將世紀(jì)互聯(lián)(Nasdaq:VNET)的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”(Overweight)不變。

以下是報(bào)告內(nèi)容摘要：

收購艾普50%股份；2014財(cái)年每股收益將被攤薄4%到5%

概要：

在世紀(jì)互聯(lián)宣布以人民幣7億元的價(jià)格收購四川艾普網(wǎng)絡(luò)(以下簡稱“艾普”)50%股份以后，我們將世紀(jì)互聯(lián)的股票評(píng)級(jí)維持在“增持”不變。我們預(yù)計(jì)，這項(xiàng)交易將給世紀(jì)互聯(lián)2014年每股收益帶來5%的攤薄影響，原因是財(cái)務(wù)成本將有所增長。管理層預(yù)計(jì)，世紀(jì)互聯(lián)將成為第一批被授予寬帶牌照的非國有公司之一。除了來自提供交叉互聯(lián)服務(wù)所帶來的上行動(dòng)量以外，這種牌照也將有助于世紀(jì)互聯(lián)降低融資成本。

-世紀(jì)互聯(lián)管理層認(rèn)為，數(shù)據(jù)傳輸網(wǎng)絡(luò)延展至地區(qū)性終端接入網(wǎng)絡(luò)的計(jì)劃將可進(jìn)一步節(jié)省帶寬成本：世紀(jì)互聯(lián)的寬帶業(yè)務(wù)和終端接入網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)覆蓋了11個(gè)城市(成都、昆明、武漢、西安、鄭州、長沙、廣州和重慶等)的600萬個(gè)家庭。目前，世紀(jì)互聯(lián)的寬帶用戶總數(shù)為110萬人。

-下半年業(yè)績前景：世紀(jì)互聯(lián)預(yù)計(jì)，今年下半年艾普將創(chuàng)造人民幣2.2億元的營收、人民幣4600萬元的EBITDA(即未計(jì)入利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷的盈利)(EBITDA利潤率為21%)以及人民幣2600萬元的凈利潤(凈利率為12%)。預(yù)計(jì)年度資本支出將為不到人民幣1億元，其資金來源是公司內(nèi)部的運(yùn)營現(xiàn)金流(公司資產(chǎn)負(fù)債表中無負(fù)債)。

-其他艾普股東擁有以人民幣7億元的估值向世紀(jì)互聯(lián)出售剩余50%股份的選擇權(quán)：這一選擇權(quán)以未來三年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)特定的業(yè)績指標(biāo)為基礎(chǔ)。人民幣14億元的總交易價(jià)格意味著艾普的市盈率為26倍。

-世紀(jì)互聯(lián)不計(jì)劃使用股權(quán)融資的集資方式，因此這項(xiàng)交易的資金來源很可能是發(fā)債：假設(shè)世紀(jì)互聯(lián)在下半年中整合艾普，并假設(shè)世紀(jì)互聯(lián)將以7%的利率進(jìn)行債務(wù)融資，則預(yù)計(jì)這項(xiàng)交易將對(duì)我們此前所預(yù)期的世紀(jì)互聯(lián)每股收益造成5%的攤薄影響(不按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的每股收益則將受到4%的攤薄影響)。